Agosto: o mês perigoso no calendário econômico e financeiro

Medo de recessão nos EUA. A maior queda ♣ de um dia no mercado de ações japonês desde 1987. Os formuladores de políticas estão de férias, deixando seus adjuntos ♣ para cuidar. Todos esses cenários são familiares ao mês de agosto – um dos meses mais perigosos no calendário econômico ♣ e financeiro.

Na teoria, o mês de agosto deveria ser um momento que pouco ♣ acontece e, muitas vezes, é o caso. Os volumes de negociação de ações tendem a ser leves e, se agosto ♣ começar calmo, tenderá a ficar calmo. Mas coisas ruins podem acontecer e, quando acontecem, podem ter consequências profundas.

O ♣ perigo do final do verão

Henry Allen, estrategista macro de negociação da Deutsche Bank, diz que o ♣ final do verão geralmente é um momento difícil para os mercados. Ele observa que o aumento médio do índice VIX ♣ (que mede a volatilidade dos mercados financeiros e é comumente conhecido como o Índice de Medo da Rua de Wall) ♣ tem sido maior no período de julho a setembro do que qualquer outro trimestre.

♣ Portanto, os mercados estão certos andar com cuidado agosto. Em alguns anos, é o mês que uma ♣ crise eclode; outros, é quando as tensões se tornam aparentes, o que acaba levando a crises setembro – ♣ um mês com ainda pior reputação para problemas.

Crise agosto: exemplos do passado

Em julho ♣ de 1990, poucos esperavam que as forças de Saddam Hussein invadissem o Kuwait no mês seguinte. Mas 2 de ♣ agosto, as tropas do Iraque cruzaram a fronteira, provocando um aumento de três vezes no preço do petróleo. Isso aumentou ♣ as pressões de custo de vida já fortes no Ocidente, incluindo a Grã-Bretanha, onde a taxa de inflação anual subiu ♣ acima de 10%. O Kuwait foi rapidamente libertado por uma coalizão internacional liderada pelos EUA, mas, como é frequentemente o ♣ caso, um preço de petróleo mais alto significava recessão no Ocidente desenvolvido.

Quando a primeira ♣ guerra do Golfo começou 1990, a União Soviética estava seus últimos momentos, mas, até o próximo agosto, o ♣ comunismo havia caído. Uma forte recessão foi seguida no início da década de 1990 por empréstimos pesados ao exterior para ♣ financiar a recuperação econômica e, no verão de 1998, o governo do presidente Boris Yeltsin lutava para pagar suas dívidas. ♣ Em agosto, após mais de um ano resistindo à pressão para devalorizar o rublo, Yeltsin cedeu. A Rússia, como a ♣ União Soviética era agora conhecida, devalorizou e defaultou sua dívida externa. Investidores que apostaram contra o default perderam pesadamente, ♣ com a maior vítima um fundo de hedge americano – Long Term Capital Management – que desabou e teve que ♣ ser resgatado por um consórcio de 14 bancos um acordo organizado pelo Banco Federal dos EUA.

♣ Os medos de um colapso do mercado provaram ser infundados nessa ocasião, mas, vez disso, forneceram um ♣ aviso do que viria menos de uma década depois agosto de 2007. Poucos perceberam na época, mas a decisão ♣ do banco francês BNP Paribas de fechar três de seus fundos de hedge função de perdas hipotecas subprime ♣ americanas teria consequências momentosas.

Os bancos, incluindo todos os maiores do mundo, haviam tomado apostas ♣ enormes no mercado imobiliário americano, apostas que começaram a dar errado à medida que as taxas de juros dos EUA ♣ eram aumentadas. Para piorar a situação, o uso generalizado de instrumentos financeiros complexos – conhecidos como derivativos – significava que ♣ era incerto o tamanho das perdas e o quão fortemente as instituições financeiras estavam expostas.

♣ Dada a incerteza, os bancos pararam de emprestar uns aos outros e os fluxos de crédito secaram. No mês seguinte, ♣ os clientes fizeram fila fora das filiais da Northern Rock, enquanto o Reino Unido sofria o primeiro ataque a um ♣ banco de rua quase 150 anos.

Agosto de 2008 foi o calmo antes da ♣ tempestade. No início do mês, o Banco da Inglaterra debateu se deveria aumentar as taxas de juros resposta à ♣ inflação crescente. Mas as rachaduras no sistema financeiro global estavam se tornando cada vez maiores. Em 15 de setembro, a ♣ Lehman Brothers entrou colapso, pois nenhum comprador pôde ser encontrado para o banco de investimento dos EUA.

♣ Com os investidores às escuras sobre qual instituição financeira poderia ser a próxima a cair, o pânico ♣ se instalou. Os temores de que o colapso massa do sistema bancário pudesse levar a uma segunda Grande Depressão ♣ levaram à ação emergencial dos governos todo o mundo. Os bancos foram resgatados ou nacionalizados, as taxas de juros ♣ foram reduzidas, e os bancos centrais responderam à escassez de crédito privado criando novo dinheiro eletrônico por meio do processo ♣ conhecido como alargamento quantitativo. Uma retorno à década de 1930 foi evitado – mas apenas por pouco.

Por que ♣ o Reino Unido deve estar ansioso agosto

O Reino Unido tem um motivo especial para estar ♣ ansioso agosto. Houveram quatro devalorizações da libra nas últimas 100 anos – 1931, 1949, 1967 e 1992 – e ♣ três delas ocorreram setembro. Em todos os casos, os sinais estavam lá agosto.

♣ Em 1992, por exemplo, o governo de John Major gastou o mês tentando manter a libra no Mecanismo de Taxas ♣ de Câmbio (ERM), um sistema no qual os países europeus tiveram que fixar suas moedas ao marco alemão, mesmo que ♣ isso significasse aumentar as taxas de juros uma recessão. George Soros e outros especuladores de câmbio gastaram o mês ♣ construindo posições antecipação à saída do Reino Unido do ERM, o que ocorreu 16 de setembro de 1992, ♣ conhecido como Quarta-feira Negra.

Não todos os fins de verão são tão dramáticos quanto 1990, ♣ 1992, 2007 ou 2008, mas a frequência com que as crises ocorreram fez com que o mini-crash da semana passada ♣ tocasse as campainhas de alarme.

Como disse Holger Schmieding, chefe economista do Berenberg Bank: "Não ♣ é a primeira vez que os mercados de ações sofreram quedas significativas justo antes do final de minhas férias de ♣ verão."